来源：光大证券

　　本周A 股市场出现回调

　　受市场风险偏好下降影响
，本周A 股市场出现回调
。受市场情绪转弱
、风险偏好下降影响，本周A 股市场出现回调 ，主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中
，上证综指表现最好，涨跌幅为-1.0% ，而科创50 表现最差
，涨跌幅为-4.7% 。

　　目前万得全A 估值处于2010 年以来94.8%分位数
。

　　本周重要事件

　　政策及会议方面，《求是》杂志发表《前瞻布局和发展未来产业》、《国务院关于对外投资的规定》公布。《求是》杂志发表《前瞻布局和发展未来产业》；李强签署国务院令 ，公布《国务院关于对外投资的规定》；《关于进一步深化国资国企改革的方案（2026—2029 年）》已经下发；商务部新闻发言人就欧委会开展对华关系讨论答记者问 。

　　经济数据方面
，国内5 月PMI 数据发布
。2026 年5 月31 日，国家统计局公布2026 年5 月PMI 数据 ，制造业PMI 50.0%，前值 50.3%
，预期 50.2%；非制造业PMI 50.1%，前值 49.4%。5 月制造业PMI 扩张程度放缓 ，降至50%临界点
，主要受外需回落拖累 。非制造业PMI 则升至荣枯线上方，与“五一
”节日消费推动服务业景气度回升有关 ，建筑业PMI 仍处收缩区间但有所修复
。

　　产业方面
，SpaceX 启动IPO 路演 、英伟达发布PC 芯片
、富途宣布对中国境内服务调整。6 月4 日，SpaceX 宣布已正式启动面向公众的首次公开募股（IPO）路演；英伟达发布PC 超级芯片RTX Spark ，正式进军个人电脑处理器市场；6月4 日下午
，富途发布公告，为落实2 年集中整治期的行业监管要求 ，推动跨境证券业务规范发展
，将对存量投资者在中国境内服务进行相应调整 。

　　无畏扰动，积极做多

　　周五美股出现大幅下跌 ，主要受宏观因素影响，产业端未见明显扰动
。周五美国劳工统计局披露非农数据
，5 月非农就业人数净+17.2 万人，大幅超出事前一致预期+8.5 万人。受此影响 ，市场对美联储货币政策收紧预期大幅增强
，成长板块普遍面临较大压力，当日纳斯达克指数下跌4.18% 。不过从科技板块自身来看 ，近期并没有发现明显扰动
，这意味着周五的下跌主要与宏观因素有关，而非产业基本面因素。

　　A 股短线或有再平衡压力 ，但在基本面及产业趋势支撑下
，有望逐渐震荡上行
。

　　受美国科技股下跌影响，A 股市场风险偏好可能会有所下行 ，前期交易较热门的科技板块可能会面临再平衡压力。但是市场大方向仍然有望上行
，一方面，基本面仍然是背后最为稳健的支撑 ，其中价格仍然是主要变化因素，从趋势来看
，二季度PPI 中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行 。另一方面 ，AI 产业趋势方兴未艾
，在基本面未有明显扰动背景下，股价仍有上行空间 ，宏观因素冲击反而将创造出更好的买入机会
。

　　短期关注防御板块
，中期积极配置关注成长。风险偏好回落状态下，短期防御板块或有阶段性表现 ，例如高股息及价值股
，不过此类机会或许更偏交易层面的情绪演绎 。中长期来看，在产业趋势的支撑下 ，预计以AI 产业链为代表的成长仍然将会是主线
。

　　风险分析：海外风险扰动超预期；历史规律出现失效；市场情绪大幅下降。